立华股份净利连续6年高增长 全产业链一体化抵御周期风险

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位居国内黄羽鸡养殖规模亚军的立华股份(300761.SZ)似乎具备抵御周期性风险能力。

成立于1997年的立华股份,以优质草鸡养殖为主导产业,同时辅之以养猪、养鹅、育种、商贸等,经过23年发展,已经成为全产业链一体化农业企业。其中,在黄羽鸡业务上,已形成集曾祖代、祖代与父母代种鸡繁育、饲料生产、商品代黄羽肉鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链。

立华股份注重技术立业。公司在官网中称,其有职工4000多人,其中,大专文化以上技术人员1000余人,长期从事研发的科技人员逾百人。去年前三季度,公司投入的研发费用为0.15亿元。

从经营业绩数据看,立华股份似乎已经能有效抵御周期性风险。数据显示,2014年至2018年,公司实现的营业收入从2013年的30.44亿元增长至2018年的72.14亿元,翻了一倍多。2013年,公司还亏损2.37亿元,历经连续5年两位数增长,到2018年,净利润(归属于上市股东的净利润,下同)已达13亿元。

2月21日晚,立华股份发布2019年度业绩快报,净利润达19.73亿元,同比增长51.79%。由此可见,公司净利润已经实现了连续6年高速增长。

对比A股养鸡公司,近年来,民和股份、益生股份的经营业绩均有过较大幅度波动。

较强的盈利能力也使得公司财务状况较好。截至去年9月底,公司资产负债率为20.65%。2013年底,其资产负债率曾达69.25%。

6年盈利约54亿

超级鸡周期来临,以养鸡为主导产业的立华股份着实大赚了一把。

根据立华股份发布的2019年度业绩快报,去年,公司实现88.83亿元,较上年同期的72.14亿元增加16.69亿元,增长幅度为23.13%。其实现的净利润为19.73亿元,较上年同期的13亿元增加6.73亿元,增幅达51.79%。

与此同时,公司总资产、所有者权益分别达85.81亿元、68.22亿元,同比增加28.54亿元、26.39亿元,增幅为49.83%、63.06%。加权平均净资产收益率达33.98%,较为稳定。

从去年前三个季度看,立华股份的经营业绩逐季增长。一二三季度,公司实现的营业收入分别为16.26亿元、19.65亿元、26.14亿元,对应的净利润为1.07亿元、3.24亿元、8.40亿元,环比均为大幅增长。同期,其实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为0.85亿元、3.17亿元、8.16亿元,与净利润走势基本相同。

对于去年实现十分可观的经营业绩,立华股份解释称,去年,黄羽鸡市场平均价格高于上年度,成本相对稳定,公司黄羽鸡业务毛利率提高。与此同时,公司黄羽鸡出栏量同比实现增长。总的来说,公司主导产品黄羽鸡量价齐升,导致经营效益大幅上升。

其实,不仅仅是去年,2014年以来,立华股份均实现了不错的经营业绩。

2014年至2018年,立华股份实现的营业收入分别为40.74亿元、44.09亿元、51.95亿元、59.32亿元、72.14亿元,以2014年为基数,4年间年均复合增长率为15.36%。同期净利润为3.52亿元、4.38亿元、5.22亿元、7.91亿元、13亿元,年均复合增长率为15.62%。

综上,2014年至2019年的6年,立华股份累计实现净利润53.76亿元,年均盈利近9亿元。

与净利润持续保持两位数增长相关的是,立华股份的经营现金流持续净流入。2014年至2019年前三季度,其经营现金流净额分别为7.97亿元、7.68亿元、8.15亿元、9.54亿元、17.12亿元、16.47亿元,2016年至2019年前三季度的同比增幅分别为6.15%、17.99%、77.93%、48.36%。

经营现金流与当期净利润基本相匹配,这一现象说明,立华股份的经营业绩似乎没有水分。

毛利率连续6年增长

立华股份经营业绩连续6年保持两位数增长同时,其综合毛利率、净利率也在持续增长。亮丽业绩背后,是公司盈利能力逐年上升。

2014年至2019年(前三季度),立华股份的产品综合毛利率、净利率均在持续增长。其毛利率分别为15.53%、16.23%、18.22%、18.72%、23.49%、25.78%,净利率分别为8.62%、9.93%、10.05%、13.33%、18.02%、20.48%。2013年,公司的毛利率、净利率分别为-1.66%、-7.83%。参照2018年前三季度毛利率、净利率23.30%、18.53%,可以预见,公司毛利率、净利率实现了6连增,其中,净利率翻了一倍多。

立华股份能够实现毛利率、净利率持续上升,与其自身形成的竞争优势直接相关。

立华股份具有全产业链一体化经营优势。公司在财报中表示,其在黄羽鸡业务上已形成了集曾祖代、祖代与父母代种鸡繁育、饲料生产、商品代黄羽肉鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链,在生猪养殖业务上也基本覆盖了祖代与父母代种猪繁殖、商品代肉猪养殖、饲料生产等产业链,拥有纵向一体化经营优势。

公司称,通过有效整合分散的肉鸡生产环节,其能够根据市场价格波动情况及对市场供求变化预测,适度、及时调节存栏种鸡、商品代雏鸡、种蛋、饲料等产业链各环节的产出数量,通过统筹安排减弱了商品代肉鸡市场价格大幅波动对公司生产经营所造成的不利冲击。此外,由于黄羽鸡种蛋、苗鸡运输及农户发展具有较强覆盖半径要求,全产业链一体化经营模式下,成熟子公司能够通过就近输送种蛋、苗鸡及饲料方式,带动新设子公司尽快发展农户及占据市场,有助于缩短新设子公司投资回收期,实现生产规模快速异地扩张。

立华股份还依托全产业链一体化经营模式搭建了食品安全可追溯管理体系,以此进行产品质量与成本控制。

针对市场变化及时调控,产品质量及成本有效控制等措施,或许是立华股份能有效抵御鸡周期风险的重要原因。


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